IPO Trivago. Как онлайн-поисковик может объединить Priceline и Expedia. Поисковый алгоритм за миллиарды долларов. Выбор рисковых инвесторов.

Trivago оценила свое предложение на уровне $11 за акцию в четверг 16 декабря, что ниже ранее ожидавшегося диапазона $13-15. Тем самым компания снизила свою оценку на IPO до $3,82 млрд с $4,52-5,20 млрд. Она также сократила число американских депозитарных расписок, которые планировало продать с 28,5 млн до 26,1 млн, из которых 18,1 млн ADS от компании и 8 млн от акционеров.

Однако уже на следующий день, в пятницу 17 декабря, IPO компании на бирже Nasdaq открылось по цене $11,2 за акцию (+1.8% к цене IPO) и закрылось по цене $11,85 (+7,7%). При этом на биржу было выставлено лишь 8,2% акции, а не 12%.

Как отмечает в своей аналитике директор аналитического департамента "Golden Hills – КапиталЪ АМ" Михаил Крылов, благодаря малому free-float (8,2%) понижение цены IPO с $13-15 до $11 дало громадное улучшение оценки стоимости. Особенность аукциона первичного размещения в отсутствии шансов на участие у тех, кого не было в первоначальной заявке. Рынок показал, что компания стоит, как минимум, $4,12 млрд ($11,85 умножить на число акций).

К 20 декабря биржевой курс акций Trivago снизился и к концу дня 21 декабря составлял $11,79, но говорить о какой-то тенденции, по меньшей мере, преждевременно.

Диаграмма: Investing.com

На IPO немецкий Trivago GmbH вышел через нидерландский холдинг Travel B.V. с планами реорганизации в другое нидерландское юрлицо Trivago N.V., которое будет контролировать немецкую структуру.

Как отмечает Михаил Крылов, предыдущие оценки IPO компании $4,5 и $5,2 млрд составляли почти 7 годовых выручек Trivago. Предыдущее IPO онлайн-поисковика отелей – Software (Nasdaq: KYAK), подчеркивает эксперт, было не таким внушительным, зато его в итоге выкупил Priceline (Nasdaq: PCLN) за те же 7 выручек. 

Более того, как полагает эксперт "Golden Hills – КапиталЪ АМ", не исключено, что 

"Priceline может слиться с Expedia под брендом Trivago. В пользу этого свидетельствует тенденция к дуопсонии (ситуация на рынке с двумя покупателями). На Expedia приходится 27% (!) продаж Trivago, и на Priceline – еще 43%. Если ждать такого слияния, то синергия от него будет измеряться, естественно, не 3 и даже не 5 млрд долларов. Достаточно просто вспомнить о том, что капитализация компании Priceline – $77,3 млрд, а Expedia – $18,8 млрд. Словом, для рисковых инвесторов за таким IPO угадываются колоссальные перспективы роста".

Как отмечает Михаил Крылов, сделка анонсировалась как продажа своей доли основателями компании. 

"По сути, читалось, что Expedia (Nasdaq: EXPE) окончательно забирала бизнес у тех, кто строил эту компанию с нуля. Один из основателей так и говорил, что после продажи контрольного пакета американцам мало что изменилось и работаем как работали, так почему бы не выйти на IPO? Но в очередном проспекте размещения предельно подробно объяснена суть сделки. Основатели продадут всего 3%-ную долю, и одновременно компания выставит на аукцион еще 5,2%. Общий free-float всего 8,2%. В том Trivago GmbH, которая получится после реорганизации, у основателей останется 31,6%, и у Expedia – 60,2%".

По мнению эксперта "Golden Hills – КапиталЪ АМ", инвестиционный потенциал IPO Trivago чрезвычайно высок, а корпоративный прогноз по доходности составляет 30% в год, а может и в квартал:

"Даже если бы у Trivago не было поискового алгоритма, в этом случае брендовый сайт с аудиторией 487 млн пользователей, осознанно ищущих отели, стоит многого. Напомню, что среди успешных сделок по продаже самых дорогих сайтов мира не только табуированные страницы интернета, но и сайт объявлений об аренде недвижимости в отпуск под названием Vacation Rentals за 35 млн долларов.

Поисковый алгоритм Trivago может быть оценен в 3 млрд долларов, в 4 млрд, может быть, в 5 млрд. Мы уже писали о том, сколько Trivago может стоить по стоимости предприятия к продажам. А как насчет 10 млрд? Повторюсь, не зарекайтесь".

Бизнес-модель фирмы Trivago, вероятно, окупит предстоящие капитальные вложения в расширение присутствия на 33 языках в 55 странах мира и доступ к 200 тысячам отелей в 190 странах. Генератор денежных средств эксперты "Golden Hills – КапиталЪ АМ" видят в устойчивой рекламной модели. Плата взимается за клик, за редирект и за повышение позиции в поисковике – словом, за все, с чего может брать деньги начинающий поисковик.

У Trivago уже есть солидный запас прочности в виде 908,5 млн евро активов и 716,6 млн евро акционерного капитала, а также 1103 сотрудников, и, главное, известных клиентов. Из клиентов в первую очередь надо назвать материнскую компанию – Expedia. На ее бренды Hotels.com, Orbitz, Travelocity, Hotwire, Wotif приходится 35% выручки поисковика. На Priceline Group, и в том числе Booking.com, приходится еще 43% продаж, хотя недавно было всего 27%. Но канибализация бренда исключена, немецкий поисковик раскручивается не как сервис бронирования, а как Google гостиниц и отелей.

Конкуренты есть, но многих из них немецкий поисковик изначально завербовал в качестве партнеров, поставщиков и клиентов. Наиболее заметную конкуренцию составляют метапоисковые системы и отзовики (Kayak, Qunar, TripAdvisor), поисковые машины (Baidu (NASDAQ:BIDU), Bing, Google и Yahoo! (NASDAQ:YHOO)), а также сами сервисы бронирования (Booking.com, Ctrip и Expedia) и альтернативные им Airbnb и HomeAway.

Пока валюта США на депозитах обесценивается из-за возросших инфляционных ожиданий, долларовые портфели будут уверенно расти, как раз за счет таких компаний, выходящих на IPO, убежден Михаил Крылов:

"Мы все знаем, как идут дела у тех, кто держит деньги на долларовых депозитах. Пара доллар/рубль США за год подешевела на 12,6%, в то время как индекс S&P вырос на +12,6%. Для таких людей, IPO Trivago – это последнее крупное IPO 2016 года и последняя возможность догнать индекс S&P по доходности".

По материалам: 1prime.ru, Investing.com 

Чтобы всегда оставаться в курсе новостей и событий гостиничной индустрии, а также следить за обновлениями на Hotelier.PRO – подпишитесь на еженедельную рассылку. Это бесплатно.